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　　每经记者|杨建每经编辑|赵云

　　近期A股迎来新一轮ST公司“摘帽”热潮，多家被实施风险警示的上市公司成功化解退市风险 。

　　其中 ，有着“西北啤酒王 ”之称的*ST兰黄公告称
，公司股票将于2026年6月15日停牌一天，6月16日正式撤销退市风险警示并复牌 ，证券简称由“*ST兰黄”变更为“兰州黄河
”
。

　　值得关注的是，该股早已被机构资金提前布局
，海南致衍私募基金旗下两只产品在一季度扎堆进驻，此外 ，“超级牛散”宁琛也重仓持股未变
，二者有望凭借此次摘帽行情斩获可观收益。

　　随着行业景气度持续修复，不少前期因财务指标不达标被“披星戴帽 ”的A股公司 ，通过优化经营 、改善财务状况化解经营风险
，A股摘帽行情集中涌现 。6月15日，*ST海源
、*ST威尔已顺利复牌并撤销“*ST
”风险警示；另有5家公司同步披露摘帽复牌计划 ，包括*ST兰黄、*ST立航 、*ST原尚
、ST联创（维权）、ST名家汇
，均于6月15日停牌一日，6月16日起复牌并撤销相应风险警示标识
。

　　*ST兰黄也公告称 ，自2026年6月16日开市起正式撤销退市风险警示
，证券代码保持000929不变，交易规则同步调整 ，涨跌幅限制从5%恢复至10%。此次摘帽已获深交所审核同意，公司正式脱离退市风险名单 。

　　回溯风险警示由来
，*ST兰黄2024年经营表现不佳，经审计的年度利润总额 、归母净利润
、扣非净利润全线为负 ，且扣除后营业收入不足3亿元
，触及A股退市风险警示相关条款，公司股票自2025年4月30日起被实施“*ST”风险警示
。

　　2025年 ，公司经营迎来明显转机
，成为本次成功摘帽的核心支撑。年报显示，报告期内公司实现营业收入3.69亿元 ，同比大幅增长75.28%；扣除后营业收入达3.61亿元
，成功突破3亿元的退市营收门槛 。虽然公司2025年仍处于亏损状态，但营收规模的实质性回暖、核心经营指标达标 ，彻底消除了退市风险
，满足撤销退市风险警示的全部条件。

　　本次成功摘帽的*ST兰黄，作为老牌西北啤酒企业 ，早已成为机构与牛散布局困境反转的核心标的
。其一季报持仓数据显示，海南致衍私募基金在2026年一季度新进重仓
，旗下两只产品同步入驻，合计持股576.2万股。其中 ，致衍梧桐树2号新进405.15万股
，致衍管家2号新进171.05万股 。

　　中基协备案信息显示，海南致衍私募基金管理规模低于5亿元 ，目前在基金业协会备案产品共9只
。旗下核心产品致衍梧桐树2号业绩表现亮眼
，截至6月5日，产品单位净值5.2988元 ，累计净值8.1476元
，成立以来收益率高达714.68%，当前产品管理规模1.71亿元。以一季度末9.44元的收盘价测算 ，致衍梧桐树2号单只产品持有*ST兰黄的市值就达到3823万元
，布局力度显著 。

　　据悉，致衍梧桐树2号基金经理白致华 ，为海南致衍基金创始人之一，拥有十余年产业研究与资本市场从业经验
，深耕制造业财务与产业链研究，对宏观经济 、产业趋势、市场周期具备深刻研判能力 ，擅长运用个股
、股指期权等多元工具搭建投资组合
，精准捕捉困境反转类投资机会
。

　　除私募机构外，知名“超级牛散”宁琛也长期驻守*ST兰黄。数据显示 ，宁琛当前持有公司721.44万股
，按一季度末9.44元的收盘价计算，持仓市值约6810万元 ，且一季度未进行减持操作
，坚定看好公司后续反转行情 。机构与牛散扎堆重仓，核心逻辑均为博弈*ST兰黄的困境反转
。

　　从基本面来看 ，啤酒业务始终是*ST兰黄的核心营收支柱
，收入占比超80%。2025年公司酒类业务回暖态势显著，整体营收同比增长超70% ，其中中高档啤酒营收同比暴涨271.26%，产品结构升级成效凸显 。同时
，公司积极拥抱新销售模式，大力布局电商直播渠道 ，线上营收同比大幅增长3787.12%
，渠道革新为公司业绩复苏注入强劲动力
。

　　不过，“困境反转”战法并非稳赚不赔 ，市场已有前车之鉴。同样擅长布局ST股困境反转、资产重组的超级牛散徐开东
，2026年一季度重仓持有*ST天龙470万股，若其一季度后未减持 ，此次投资已遭遇踩雷 。

　　6月10日晚间
，*ST天龙公告收到深交所终止上市决定书，因2025年末净资产为负 、内控审计报告被出具否定意见 ，触及重大退市条款
，公司股票将于6月18日进入退市整理期，退市整理期结束后将正式摘牌退市。

　　排排网财富研究员张鹏远分析指出 ，当前A股市场主线轮动速度加快，结构性行情显著
，摘帽标的凭借估值修复
、困境反转的预期，成为中小私募博取阶段性超额收益的重要配置方向
。对于重仓押注的私募 ，这些普遍优先筛选主营业务实质回暖、契合产业趋势的优质标的
，对于仅依靠变卖资产 、债务重组等短期手段保壳
、主业未改善的公司保持高度谨慎。从投资风险来看，摘帽仅代表企业短期财务风险解除 ，并不意味着基本面彻底反转
，多数标的后续业绩成长性、稳定性仍存在不确定性，短期题材炒作波动较大 ，投资者需警惕博弈风险
，坚守估值安全边际 。

　　对此黑崎资本研究所所长贾小龙表示，A股集中摘帽是市场生态自我修复的积极信号 ，退市新规落地两年以来
，市场劣质标的“出清效应 ”逐步显现，越来越多困境企业完成风险出清 、实现经营“重生
”
。但他同时提醒市场风险 ，当前部分公司的摘帽
、业绩改善，并非源于主营业务提质增效
，而是依赖债务重组、非经常性损益等短期手段，核心造血能力并未真正修复。

　　数据显示 ，历史上A股摘帽公司三年内再度被实施ST的比例约15%
，“二次戴帽”现象频发，足以说明短期财务修复不等于企业商业模式彻底重生 。对于普通投资者而言 ，不宜盲目跟风摘帽题材炒作
，短期散户跟风极易放大股价波动
。摘帽行情更适合作为市场观察窗口，用以判断行业周期底部拐点 、企业治理改善情况 ，而非直接的交易信号。

　　封面图片来源：AIGC